造車新勢力“三強”在華銷量直追特斯拉

11月18日，蔚來汽車(NIO)發布三季度報告，總營收達45.26億元，汽車銷售毛利率達14.5%，綜合毛利率達12.9%。蔚來汽車創始人李斌對公司的表現保持樂觀,“公司2020年全年總體可以實現經營活動現金流轉正。”

截至目前，美股上市的三大新造車公司都完成了三季報的發布，其中理想汽車的財務表現最佳。美股三家造車新勢力的發展速度都遠遠快于特斯拉的成長速度。在中國市場，三者10月的總交付量已經接近特斯拉。

單店銷售量待提升

在昨日的業績發布會上，李斌表示，蔚來汽車毛利率的提升主要緣于每輛車的平均售價較上一季度增長了一萬元左右，這主要得益于售價更高的全新ES8銷量占比增加。蔚來汽車第三季度共交付車輛12206輛，同比增長154.3%，其中ES8的占比為28.9%;ES6的占比為70.9%。此外，電池包和電機的成本下降讓單車成本節約了約7000元。

蔚來汽車方面預計第四季度的財務表現將進一步提升，一是預計交付量將達到1.65萬~1.7萬輛;二是新能源汽車積分銷售收入，預計第四季度的新能源積分收入將達到1.2億元;三是新發布的100度電池包，以及電池的租用模式也將進一步提升蔚來汽車的毛利率，而銷量規模的攀升將進一步攤薄成本。

蔚來汽車的運營費用隨著銷量規模的提升再進一步攤薄。2019年二季度，其單車銷售管理費用一度高達40萬元，但今年第三季度，其銷售及綜合管理費用為9.4億元。按照本季蔚來汽車的銷售規模計算，單車的銷售管理費用為7.7萬元，同比下降68.2%，環比下降15.0%。

不過，雖然降本效果明顯，但第三季度蔚來汽車的運營虧損依然達到9.46億元。費用支出環比微增至15.3億元，其中研發費用為5.9億元。

業內觀點認為，蔚來當下要關注的重點是如何提升單店的成交和產出效率。

目前蔚來已經有22個蔚來中心和159個蔚來空間，覆蓋中國106個城市。照此計算，線下單門店三季度的平均交付量不足68輛，單店單月交付量不足23輛。相較之下，特斯拉目前在華的月均交車量達到1.1萬輛左右，但其線下門店僅有90家左右，單店交付量達到130輛。同為美股上市的新造車勢力理想汽車(Li)，其10月的銷量達到3600輛，但其線下的門店數量僅為35家，單店銷售量也突破100輛。

“蔚來專注在規模快速擴張的同時，需要將用戶體驗保持在原有的水平線上。”一家傳統車企的銷售負責人認為，蔚來汽車此前能夠在市場上站穩第一步，憑借的是優于行業的用戶和服務體驗，而一旦將用戶對于服務的期待拉升到一個很高的位置，如果后期規模擴大無法再將服務維持到此前的水準，會對口碑造成不利影響，或影響其市場表現。

新勢力“三強”誰能領先?

伴隨著今年二季度以來的銷量增長，蔚來汽車的股價也節節攀升。至11月17日美股收盤，報45.58美元/股，總市值達到628.45億美元，在全球汽車股中排名第五位，在中國市場僅次于比亞迪(002594.SZ)。在過去的一年多時間，蔚來汽車的股價坐上火箭，從最低點的1.77美元一路上漲至今，最高點曾達到54.2美元。

雖然三季度表現亮眼，但蔚來汽車在盤后股價下跌1%，為46.12美元。

有分析認為，蔚來股價并沒有應聲上漲的原因一方面在于前一陣的持續高速上漲后的正常調整;另一方面，二季度其市場銷售超預期，機構和投資者對于三季度的業績有所預期，利好已經提前釋放。

也有觀點認為，蔚來汽車雖然目前銷量和毛利都進入了預期的軌道，但資本市場對于蔚來汽車的估值，是參照特斯拉按照科技股來進行估值。因此，銷量規模的增長以及毛利提升等與傳統燃油車相比較的指標，并非資本市場最為看重的東西，相反，未來在科技以及研發領域的創新，這才是支撐蔚來汽車的高估值所在。

蔚來汽車在9月底公布了基于高精地圖的領航輔助功能NOP(NavigateonPilot)，成為繼特斯拉后全球第二家推出此類功能并完成大規模用戶推送的品牌。該公司表示，目前正在加速第二代技術平臺NT2.0的開發，而NT2.0的核心是做行業領先的量產自動駕駛系統，進一步的消息將在今年的NIODAY上公布。

截至目前，美股上市的三大新造車公司都完成了三季報的發布，從目前來看，理想汽車的財務表現最佳，第三季度毛利率高達19.8%，直逼特斯拉。在非美國通用會計準則下，理想汽車第三季度的凈利潤也達到了1600萬元人民幣。第三季度理想汽車的銷售和行政費用僅為3.4億元人民幣，是蔚來汽車和小鵬汽車的一半以下。目前其股價為35.05美元，總市值達293.14億美元。

雖然理想汽車是美股上市三家新造車勢力中，銷量爬升最快、費用效率最高以及毛利率最快轉正的企業，但業內對于理想汽車的增程式技術路線仍有爭議。

一位不愿透露姓名的證券分析人士認為，與蔚來和小鵬(XPEV)相比，理想汽車的概念相對較弱，但是它切中了一個好的上市時間節點，所以目前在資本市場的表現依然樂觀。http://www.ytswcyy.com/

雖然小鵬汽車三季度的毛利率僅為4.6%，且其上市時間晚于理想，但目前其股價已經達到42.91美元，以298億美元的市值稍領先理想汽車。后續隨著傳統車企的新能源車發力，理想在資本市場的表現是否還能如當下，有待觀察。

不過，雖然降本效果明顯，但第三季度蔚來汽車的運營虧損依然達到9.46億元。費用支出環比微增至15.3億元，其中研發費用為5.9億元。

業內觀點認為，蔚來當下要關注的重點是如何提升單店的成交和產出效率。

目前蔚來已經有22個蔚來中心和159個蔚來空間，覆蓋中國106個城市。照此計算，線下單門店三季度的平均交付量不足68輛，單店單月交付量不足23輛。相較之下，特斯拉目前在華的月均交車量達到1.1萬輛左右，但其線下門店僅有90家左右，單店交付量達到130輛。同為美股上市的新造車勢力理想汽車(Li)，其10月的銷量達到3600輛，但其線下的門店數量僅為35家，單店銷售量也突破100輛。

“蔚來專注在規模快速擴張的同時，需要將用戶體驗保持在原有的水平線上。”一家傳統車企的銷售負責人認為，蔚來汽車此前能夠在市場上站穩第一步，憑借的是優于行業的用戶和服務體驗，而一旦將用戶對于服務的期待拉升到一個很高的位置，如果后期規模擴大無法再將服務維持到此前的水準，會對口碑造成不利影響，或影響其市場表現。

新勢力“三強”誰能領先?

伴隨著今年二季度以來的銷量增長，蔚來汽車的股價也節節攀升。至11月17日美股收盤，報45.58美元/股，總市值達到628.45億美元，在全球汽車股中排名第五位，在中國市場僅次于比亞迪(002594.SZ)。在過去的一年多時間，蔚來汽車的股價坐上火箭，從最低點的1.77美元一路上漲至今，最高點曾達到54.2美元。

雖然三季度表現亮眼，但蔚來汽車在盤后股價下跌1%，為46.12美元。

有分析認為，蔚來股價并沒有應聲上漲的原因一方面在于前一陣的持續高速上漲后的正常調整;另一方面，二季度其市場銷售超預期，機構和投資者對于三季度的業績有所預期，利好已經提前釋放。

也有觀點認為，蔚來汽車雖然目前銷量和毛利都進入了預期的軌道，但資本市場對于蔚來汽車的估值，是參照特斯拉按照科技股來進行估值。因此，銷量規模的增長以及毛利提升等與傳統燃油車相比較的指標，并非資本市場最為看重的東西，相反，未來在科技以及研發領域的創新，這才是支撐蔚來汽車的高估值所在。

蔚來汽車在9月底公布了基于高精地圖的領航輔助功能NOP(NavigateonPilot)，成為繼特斯拉后全球第二家推出此類功能并完成大規模用戶推送的品牌。該公司表示，目前正在加速第二代技術平臺NT2.0的開發，而NT2.0的核心是做行業領先的量產自動駕駛系統，進一步的消息將在今年的NIODAY上公布。

截至目前，美股上市的三大新造車公司都完成了三季報的發布，從目前來看，理想汽車的財務表現最佳，第三季度毛利率高達19.8%，直逼特斯拉。在非美國通用會計準則下，理想汽車第三季度的凈利潤也達到了1600萬元人民幣。第三季度理想汽車的銷售和行政費用僅為3.4億元人民幣，是蔚來汽車和小鵬汽車的一半以下。目前其股價為35.05美元，總市值達293.14億美元。

雖然理想汽車是美股上市三家新造車勢力中，銷量爬升最快、費用效率最高以及毛利率最快轉正的企業，但業內對于理想汽車的增程式技術路線仍有爭議。

一位不愿透露姓名的證券分析人士認為，與蔚來和小鵬(XPEV)相比，理想汽車的概念相對較弱，但是它切中了一個好的上市時間節點，所以目前在資本市場的表現依然樂觀。

雖然小鵬汽車三季度的毛利率僅為4.6%，且其上市時間晚于理想，但目前其股價已經達到42.91美元，以298億美元的市值稍領先理想汽車。后續隨著傳統車企的新能源車發力，理想在資本市場的表現是否還能如當下，有待觀察。

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