分母效應或將導致有限合伙人放緩出資節奏

2022年12月12日，中國香港——科勒資本（Coller Capital）發表新一期《全球私募股權晴雨表》（Global Private Equity Barometer），報告顯示，受到分母效應（Denominator Effect）影響，許多有限合伙人（下稱“LP”）或將放緩對私募股權投資的出資節奏。

其中，三分之二的較大型LP與養老基金表示，分母效應已成為影響他們放慢出資步伐的其中一項因素。除此以外，超過四分之一的LP也因為流動資金短缺而放緩出資。

分母效應對LP的另類資產配置同樣也產生了影響。過去六個月內，盡管投資者對私募信貸的投資計劃大致保持不變，計劃增加私募股權配置的投資者數量卻有所下滑。

大部分的歐洲（72%）與美國（60%）LP均認為他們的私募股權投資組合配置得當，足以應對當下的市場環境。相比之下，有三分之二的亞太地區LP認為其投資組合有進一步調整的空間。在有意調整投資組合的LP群體中，有三分之二正基于投資階段和行業比重進行調整，另有一半以上的LP正在利用二級市場來調整投資組合。

科勒資本首席投資官Jeremy Coller表示：“最新一期《全球私募股權晴雨表》呈現了在股票市場動蕩與經濟環境變動的背景下，不同地區私募股權投資組合所受到的影響。LP們正在積極利用私募股權二級市場等策略調整其投資組合。”

展望未來兩至三年，投資者普遍將宏觀經濟環境與高通脹水平視作影響私募股權投資回報的兩大風險因素。與此同時，由于資產估值相較2019-20年冬季版《晴雨表》發布時普遍下跌，因此較少有LP對資產價格高企感到擔憂。盡管市場隱憂仍存，LP對私募投資回報前景仍感到樂觀。有三分之一的LP預計，他們的私募股權投資組合將實現超過16%的年化凈回報率（Net Annual Returns），這也是自2011-12年冬季版《晴雨表》發布以來的最高水平。

著眼于整體市場，有三分之一的LP認為私募市場的投資前景較公開市場更為樂觀。他們認為，在當前的市場環境波動下，私募股權與私募信貸相較于公開市場更具有吸引力。五分之一的LP計劃在未來一年內加快部署投資私募信貸基金，另有五分之二的LP將優先直接借貸（Senior Direct Lending）與特殊情況（Special Situations）投資視作有吸引力的投資領域。

科勒資本亞洲區負責人金俊皓表示：“亞太地區LP積極看好私募股權投資前景，有超過一半表示私募股權比公開市場股票投資更具吸引力。隨著市場波動持續，投資者將加大力度分散投資配置。我們相信，私募股權市場將延續長期增長趨勢，其中亞太地區將實現高速增長。”

區域私募股權市場前景

與歐洲和北美的同業相比，亞太地區LP采取了不同的私募股權投資策略。盡管所有投資者都看好聚焦區域市場的私募股權基金，亞太地區投資者明顯更傾向于投資聚焦單一國家的私募股權基金。高達87%的LP表示他們不打算在未來數年內改變對亞洲私募股權基金的投資策略，可見這一路徑分歧將會持續。

在美國，略超一半的LP認為私人投資市場的監管環境將會收緊，并有四分之一的LP認為任何政策上的改變都會影響他們在當地私人市場的投資回報。在計劃作出新的出資承諾時，只有極少數LP將美國拜登政府的《通貨膨脹削減法案》（Inflation Reduction Act）視作投資機遇。

LP對歐洲各地區私募股權市場的看法更趨于兩極化。與三年前相比，大多數LP對中歐和東歐市場的看法變得更為消極。同時，有五分之二的LP對英國私募股權市場的前景持消極態度。在LP眼中，只有北歐市場的吸引力有所提升。

GP的ESG信息披露對LP出資決策的影響

歐洲近年出臺了《可持續金融信息披露條例》（Sustainable Finance Disclosure Regulation），美國證券交易委員會亦發布提案，建議規定企業披露ESG信息。在此背景下，ESG相關的披露標準正不斷提升，而未能達標的普通合伙人（下稱“GP”）或將面臨嚴重后果。有四分之三的LP表示，如GP在未來三年內不能達到指定的ESG披露標準，他們將考慮停止對其基金出資。同時，大多數LP都認為他們有能力評估GP的ESG自評體系。

對特定行業的私募股權投資

私募股權能源資產越來越受到投資者的歡迎。與四年前相比，更多LP選擇投資與可再生能源及碳氫化合物相關的私募資產。同時，選擇減少對碳氫化合物相關私募投資的LP數量也有所減少。

科技市場的波動已經影響到了LP對這一領域前景的看法。45%的LP認為，市場波動已經在中期內削弱了科技行業風險投資的吸引力。另外有28%的LP對科技行業私募投資也持有同樣的看法。

投資同一GP平臺的多種產品

超過一半的LP認為，提升對GP的影響力是投資同一管理人旗下多種產品的主要優點。此外，LP表示這一做法的其他好處還包括獲取更多投資機會、減低管理費用和降低投資額外產品前的盡職調查要求。三分之一的LP目前通過獨立管理賬戶（Separately Managed Accounts，下稱“SMA”）投資同一個管理人旗下的多種產品。這一比例自2015-16年冬季版《晴雨表》起沒有太大變化，可見LP對SMA的使用已趨穩定。就投資表現而言，五分之一的LP指他們的SMA投資表現比整體私募股權投資組合更加理想。

另一種投資GP的方式是投資持有GP管理公司股權的基金。盡管有四分之一采用此投資策略的LP表示投資表現超乎預期，但該策略仍未被LP廣泛采用。

版權聲明：本文內容由網絡用戶投稿，版權歸原作者所有，本站不擁有其著作權，亦不承擔相應法律責任。如果您發現本站中有涉嫌抄襲或描述失實的內容，請聯系我們jiasou666@gmail.com 處理，核實后本網站將在24小時內刪除侵權內容。

版權聲明：本文內容由網絡用戶投稿，版權歸原作者所有，本站不擁有其著作權，亦不承擔相應法律責任。如果您發現本站中有涉嫌抄襲或描述失實的內容，請聯系我們jiasou666@gmail.com 處理，核實后本網站將在24小時內刪除侵權內容。